亿联网络（300628）

　　亿联网络作为统合通信麾下中小企业之一，长年专注于 SIP 话机的研制卖出，主营增长。同时，新兴 VCS 业务拓展效益初显。本调查报告从各项业务视角和财政视角对其进行了详尽梳理。

　　架构看法

　　现代业（ SIP）支撑短期营业额， 销量大大增长。 SIP 话机企业受益近代中小企业通信模拟向位数的迈进需求，企业持续增长并呈现寡头政治市场竞争布局。公司凭借构建起新技术、价位、管道独有的市场竞争绝对优势，在中小型中小企业分成消费市场取得反超， 2017 年超越竞争者 Polycom 位居全世界第一。同时公司加强与移动电话合作伙伴，渐渐向智能化企业渗透， 销量有望继续保 配资之家网持增长。

　　ROE 高，财务指标身体健康。 公司 ROE 高，主要来自于较低的净汇率与净资产周转率的重大贡献；公司资本结构上优良，无付息债务，经营管理总质量高，生产力好；基于平稳高品质的利润战斗能力，公司总体分红率较低。

　　新兴业务（ VCS+云通信）开拓市场，增添成长动力系统。 公司在夯实现代业的同时，横向拓展 VCS VoIP该系统业务。 VCS 业务消费市场数量极大， 该业务倒数两年高速增长，有望成为公司成长新发动机； 此外， 公司灵敏抓住企业趋势，纵向向云通信冲刺。一方面加强与云通 配资之家网信的平台合作伙伴，另一方面自研云通信工程项目。公司云通信工程项目将要进入营销。

　　财政预报与融资提议

　　我们预报公司 2018-2020 年归母销售收入分别为 8.00/10.04/12.44 亿元，相同EPS 分别为 2.68/3.37/4.17 元。考虑到公司 SIP 消费市场双龙威望，新兴 VCS业务与云的平台业务成长性等环境因素，按照 2018 年营业额采用比较市值法，参考可比公司回报率变更后标准差 26 倍，相同目标价 69.62，首次覆盖给予入股评分。

　　可能性提示

　　现代业务竞争可能性、新业务成果远逊预想

　　汇兑诸家负面影响

　　国际性贸易摩擦更新